kpian@mail.com

“外溢效应”正在显现美债收益率倒挂后，经济出现麻烦、金融风险演变成危机的概率大为增加，需要高度警惕。以下可能的趋势更需关注：一方面，经济衰退风险上升，在未来三个季度美国经济可能出现衰退。另一方面，资本市场深度调整似乎不可避免。特朗普执政以来，采取一切刺激手段，确保股市等美国资本市场繁荣。但是美国三大股指一路“高歌猛进”后，今年疲态渐显，已出现资产泡沫迹象。市场投资者向来对美债收益率倒挂现象较为敏感，在全球经贸低迷、美国经济放缓、金融风险陡增的情况下，投资者将会加快调整资产组合，谨慎持有股票等收益大、风险较高的资产，增持中长期美国国债、公司债以及住房抵押贷款债券等避险型资产。《华尔街日报》称，投资者将会在今年夏季末遭遇投资坎坷。深度调整资产组合或不可避免。

例如，在德国从事贷款业务需要获得银行牌照并且接受审慎监管；在法国，自有资金发放贷款需要事先取得银行牌照，如果不持牌就只能为信息中介，业务范围受到严格限定；在美国，若不吸收存款而只是放贷，至少需要向州一级金融监管机构申请专门放贷牌照，不能开展跨州业务。

据上述人士透露，招商战略配售基金在发售首日的募集规模大概率已经超过100亿元。招商银行某支行营销海报另有消息称，6只战略配售基金全市场最新销售数据如下：招商基金，100亿元左右；易方达基金，40亿元左右；南方基金，超过30亿元；华夏基金和汇添富基金分别募集约26亿元；嘉实基金则超过20亿元。不过，上述销售数据尚未得到官方证实。

需要注意的是，如果两年期和10年期国债收益率出现倒挂，从过去40年经验看，一定会100%发生危机。因此，市场投资者更高度关注这一指标。当前，两年期美债收益率仅为1.63%，10年期国债收益率为1.74%，利差仅为0.11%，风险还在上升，需要高度关注。（文/孙立鹏 中国现代国际关系研究院美国所经济室副研究员）

从京东数科的一份双十一战报来看，10秒交易额破亿，总交易额同比增320%，京东支付峰值同比增327%。苏宁金融则透露，双十一任性付24期分期投放量同比增长498%，财富管理产品销售额同比增长267%。苏宁智投复购率高达46%，每笔平均申购8000元。

图1 房地产融资增速下滑，尤其是国内贷款出现负增长资金收紧的结果是房地产投资承压。上半年40个大中城市中除一线城市开发投资完成额累计同比有小幅上行外，总体和二三线城市均呈下行趋势，其中三线城市下降最为显著，从3月的20.19%降至6月的13.51%。一线城市开发投资涨幅上行主要是由于土地供应增加、地价上涨，导致土地购置费涨幅超过30%，成为拉动投资的主要因素。但从7月份的土地出让数据看，土地市场出现明显的分化，一线城市土地成交明显降温，土地出让金同比下降7%，成交面积大幅萎缩，同比减少36%，土地流拍数量创下2012年以来的新高，溢价率下行，可见一线城市土地市场逐步降温，正逐步回归理性。